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安井食物(603345) 出资关键 战略重心从“途径驱动”转向“新品驱动”，经过安排思维一致、激励机制优化及资源歪斜，推动C端产品立异成为增加中心。内部树立差异化查核系统，并环绕“烧麦称王、烤肠起航”等标语强化战略一致。 从途径视点来看，1）大B端定制化聚集高势能途径：公司深化与山姆会员店、百胜我国等头部客户协作，定制化产品统筹质量与盈余。例如，山姆途径已供给两款龙虾类产品，未来在山姆及百胜途径将持续有新品打破，此类大品牌背书有利于公司快速扩展大B客户集体。2）经销系统数字化晋级：推行“一大多新”战略，扶持现有经销商向新零售、电商等途径延伸，并经过“快消通”订购软件完成终端高效办理。一起，探究短视频推行方式，以内容营销加快新品浸透。3）电商定位明晰化：电商以B端为主，爱好电商（抖音、快手）偏重品牌曝光与价格锚定。4）并购协同效应开释：收买鼎味泰后，完成关东煮、鳕鱼制品等品类互补，并凭借其途径资源加快浸透瑞幸咖啡等休闲场景。 本年战略转向后产品端思路进一步明晰：1）烤肠产品上一年推出后主要是针对B端商场，本年转向C端、途径上BC统筹，推出4款高端口味（照烧、黑松露、法国香草芝士、大肉粒），定价差异化杰出质价比。2）针对米面制品立异难度加大的职业现状，公司经过外观形状（开心包、双色包）与质料概念化（生椰拿铁包）打造差异化卖点，适配早餐、下午茶等高频场景。3）新品活鱼现杀嫩鱼丸依托子公司淡水鱼资源禀赋，以“活鱼现杀”为中心卖点，在质料供给及加工工艺上构成产品壁垒，上市后商场反应活跃。4）锁鲜装下半年方案推出6.0系列。琐鲜装作为中心品类、经过克重优化与质量晋级坚持增加耐性自2019年推出后、历经多轮产品晋级迭代，已在高端冻品商场牢牢抢占顾客心智。现在来看锁鲜装不仅是包装方式，更是高端产品矩阵载体，例如小克重“活鱼现杀嫩鱼丸”产品天然适配锁鲜装高端定位，未来也将在品类上持续进行SKU扩展与途径浸透。5）收买鼎味泰后有望助力安井完成西式烘焙的品类打破，产品矩阵可从传统中式面点延伸至西式糕点，切入客单价更高、溢价才能更强的细分赛道。 盈余猜测与出资评级 保持2025年-2027年运营收入猜测至161.92/175.60/191.35亿元，同比+7.04%/+8.45%/+8.97%，保持2025年-2027年归母净利润猜测至16.22/17.69/19.51亿元，同比+9.25%/9.05%/10.28%，对应三年EPS分别为5.53/6.03/6.65元，对应当时股价PE分别为15/14/13倍，保持“买入”评级。 危险提示： 食物安全危险；商场之间的竞赛加重危险；原材料价格动摇危险。
安井食物(603345) 出资关键 运营思路由途径驱动转向为产品驱动。公司回忆了以往的途径战略，坚持的理念是“对内以人为本，对外以客为尊”。曩昔协助经销商做大做强，从坐商到行商再到平台商，绑定了一群优质、忠诚度高的经销商客户。当时阶段公司的途径布局抢先职业，现阶段有才能、有必要由途径驱动转向为产品驱动，公司自上而下已经在履行该运营理念的改变。 新品杰出差异化，品类全面反击。公司2025年推出的新品包含：1）活鱼现杀嫩鱼丸，差异点在于公司独有的质料优势；2）6款构思包点，外观年轻化、时髦化，主打BC统筹；3）烤肠推出C端产品，共4个口味和组合装；4）锁鲜装6.0系列估计鄙人半年上市，持续晋级质量，毛利率有保证。 鼎味泰并购推动中，有望发挥协同效应。产品方面，鼎味泰火锅料产品以高端鳕鱼为主，与公司的火锅料产品互为补充，一起鼎味泰具有冷冻烘焙事务。途径方面，鼎味泰以大B途径为主，包含山姆超市、奥乐齐、盒马超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶连锁途径。鼎味泰的产品和途径都与公司有必定互补性，整合后有望发挥协同效应。 优质白马标的，潜力仍足。复盘2024年、2025Q1的成绩体现，公司在职业遍及疲软的布景下仍有耐性。本次股东大会调研，不难发现公司在途径、品类上仍有新的主意和动作，运营战略也迈入新的阶段。咱们咱们都以为公司作为优质白马标的，看短期有稳健性，看中期也有潜力。 盈余猜测与出资评级：咱们保持此前盈余猜测，估计2025-2027年公司归母净利润分别为16.2/18.3/19.6亿元，同比+9%/+12%/+7%，对应PE为15/13/12X。保持“买入”评级。 危险提示：食物安全危险，原材料价格动摇，职业竞赛加重。